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　　从驱动逻辑来看，正信期货高级分析师张杰夫介绍，前期铜价能够维持强势，主要依托两大核心逻辑：一是在AI概念升温与全球地缘局势不确定性的背景下，依托金价锚定的金融属性；二是关键矿产博弈加剧，受美国“虹吸效应”引发的铜供应紧缺预期。不过，进入2026年一季度后，这两大逻辑均出现明显弱化。“纽约商品交易所（COMEX）铜与伦敦金属交易所（LME）铜之间价差出现反转，叠加全球三大交易所铜库存显著累积，市场对2026年铜供应紧缺的预期随之转变：纽约商品交易所铜库存持续流出，伦敦金属交易所铜库存连续交割入库，国内铜库存更是创历史新高。这一系列变化直接削弱了供应紧缺预期这一支撑逻辑。”

　　肖静则给出了更为详细的库存数据，她表示，以铜为例，广义可跟踪显性库存2026年年初已逼近150万吨，达到2016年至2017年供给侧结构性改革前的波峰位置，较去年春季70余万吨的库存水平高出一倍。“近年来，铜加征关税的不确定性，趋势性抬升了美铜与伦铜之间的溢价，并推动美国铜库存急剧攀升；2025年年底至今年年初，随着两市溢价降温、高铜价抑制终端消费，伦铜与国内社会库存均出现明显增加，进一步推高了全球库存总量。”