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　　比特币推出之时，正值雷曼倒闭后，银行间因互不信任而惜贷，导致资金极度紧张。2008年10月10日，国际货币基金组织（IMF）和世界银行召开会议，确立了“非常时期，非常做法”的原则，由时任美联储主席伯南克主导。伯南克曾在其学术论文中指出，应对1930年代大萧条的根本措施应该是大量发钞，而当时未能这样做。因此，他在2008年推动了量化宽松（QE）政策。量化宽松并非普通的货币宽松。当财政部而发行国债，却在危机中无人购买时，央行便印钞购买这些国债。这种行为实质上违背了央行的独立性原则。

　　从技术角度理解，区块链可以看作是一个需要解决复杂数学问题的过程。当网络中积累了一定数量的交易（如一个区块包含4000笔交易），所谓的“矿工”就在竞赛般地寻找一个能验证所有这些交易的数学解（solution）。谁最先通过大量计算（simulation）找到这个能被全网同步验证的正确解，谁就获得了打包这个区块的权利，并获得系统奖励的比特币。最初的区块奖励是50枚比特币，此后大约每四年“减半”一次，依次变为25枚、12.5枚、6.25枚，目前是3.125枚。

　　上述政策相当于美国政府为稳定币“打包票”，使得原本局限于加密货币世界的稳定币开始大举进入传统金融领域。例如，日本企业与非洲国家进行贸易时，若通过银行汇款并借助SWIFT系统完成结算，流程往往繁琐、耗时长且费用较高。而如果直接通过手机将日元兑换为美元稳定币并即时转账至非洲的合作厂商，对方即可迅速收到款项。这种方式不仅速度快，还能显著降低成本。由于其转账速度快、成本低，稳定币在贸易支付等场景的潜力被广泛关注，2025年7月以来引发了全球性的重视。

　　在此背景下，美元稳定币意外地成为了美国国债一个重要的新“接盘侠”。根据监管要求，主要的美元稳定币（如USDT、USDC）发行方需高比例持有美国国债等产品，以此作为优质抵押资产。目前，全球稳定币总市值已超过3000亿美元，其发行机构持有的美债规模估计已超过2000亿美元，这一体量足以跻身全球主要美债持有者之列。如果未来稳定币更广泛地应用于全球贸易与支付，其规模或将显著增长，从而持续为美国国债创造新的需求。

　　推论至美元稳定币领域：如果其发行集中以美国国债为抵押，一旦全球市场对美元信心发生动摇，大量用户同时要求赎回稳定币、换回其他资产，发行机构将不得不同步抛售巨额美债以应对赎回潮。这种集中抛售很可能引发美债价格暴跌，形成一场隐形的、规模可能巨大的“美国国债危机”。当前3000亿美元体量的稳定币所锚定的美债已相当于中国持有量（约7000多亿美元）的近一半，若未来规模线万亿美元，其潜藏的金融系统性风险不可估量。